Futures und Forwards

Was unterscheidet einen Future von einem Forward?

Der wichtigste Unterschied liegt im Handelsweg: Futures sind standardisierte Terminkontrakte, die börslich an der European Energy Exchange (EEX) in Leipzig gehandelt und über eine Clearingstelle abgewickelt werden. Forwards dagegen sind individuell ausgehandelte Terminkontrakte, die außerbörslich – „Over the Counter“ (OTC) – direkt zwischen zwei Vertragspartnern geschlossen werden, meist auf Basis der Rahmenverträge des europäischen Energiehändlerverbands EFET.

Beide Instrumente verfolgen dasselbe Ziel: den Preis für eine Strom- oder Gaslieferung zu einem festgelegten künftigen Zeitpunkt bereits heute zu fixieren. Der Unterschied liegt im Risiko: Bei einem Future übernimmt die Clearingstelle als zentraler Kontrahent das Ausfallrisiko und verlangt dafür Sicherheiten (Margins). Bei einem Forward tragen die Parteien grundsätzlich bilaterales Gegenparteirisiko, das vertraglich durch Sicherheiten begrenzt werden kann, haben dafür aber mehr Freiheit bei Menge, Laufzeit und Lieferort.

• Future: börslich, standardisiert, Clearing über eine zentrale Gegenpartei, laufende Sicherheitsleistungen
• Forward: außerbörslich (OTC), individuell zugeschnitten, bilaterales Kontrahentenrisiko
• Beide: Preisfixierung für eine künftige Lieferperiode als Grundlage für Hedging

Welche Produktarten werden am Terminmarkt gehandelt?

An der EEX werden Strom- und Gas-Futures für unterschiedliche Lieferperioden angeboten – von Week- und Weekend-Futures über Month- und Quarter-Futures bis zu Year-Futures, die eine Lieferung über ein komplettes Kalenderjahr abbilden. Zusätzlich wird zwischen Base-Produkten (durchgehende Bandlieferung rund um die Uhr) und Peak-Produkten (für Strom typischerweise Montag bis Freitag, 8 bis 20 Uhr, nach jeweiliger Produktspezifikation) unterschieden.

Für die Beschaffungsstrategie ist relevant, dass sich aus mehreren Produkten unterschiedlicher Laufzeit ein Gesamtpreis für einen künftigen Lieferzeitraum zusammensetzen lässt – etwa ein Jahresprodukt kombiniert mit kürzeren Quartals- oder Monatsprodukten zur Feinsteuerung nahe am Liefertermin.

Warum sind Futures und Forwards für die Beschaffungsstrategie von Unternehmen und Hausverwaltungen relevant?

Für mittelständische Unternehmen und Hausverwaltungen mit größerem Energiebedarf sind Futures und Forwards das zentrale Werkzeug der strukturierten Beschaffung: Statt den gesamten Lieferpreis an einem einzigen Beschaffungszeitpunkt festzulegen, wird die benötigte Menge in mehreren Tranchen zu unterschiedlichen Zeitpunkten am Terminmarkt beschafft (Tranchenmodell). Das glättet Preisspitzen und reduziert das Risiko, den kompletten Jahresbedarf zu einem einzigen, ungünstigen Zeitpunkt einzukaufen.

In der Praxis schließen die meisten Endkunden keine eigenen EEX-Futures ab, sondern beauftragen ihren Energielieferanten oder einen Beschaffungsdienstleister, der je nach Vertragsmodell eigene Absicherungsgeschäfte tätigt und deren Preiswirkung nach der vereinbarten Formel an den Kunden weitergibt.

Wie hängen Futures und Forwards mit dem Clearing zusammen?

Für geeignete außerbörslich vereinbarte Geschäfte bietet EEX die Trade Registration mit anschließendem ECC-Clearing an. Das Geschäft muss die zugelassenen Produktspezifikationen und Clearingbedingungen erfüllen; ein beliebig individuell gestalteter Forward lässt sich nicht unverändert zum Clearing geben. Die zentrale Gegenpartei ersetzt bilaterales Risiko durch ein besichertes Clearingmodell mit eigenen Margin- und Liquiditätsanforderungen.

Im internen Risikomanagement setzen Unternehmen und Energieversorger zudem Kennzahlen wie den Value-at-Risk ein, um das verbleibende Preisrisiko einer offenen Position – also einer noch nicht durch Futures oder Forwards abgesicherten Menge – zu quantifizieren. Solche Kennzahlen helfen dabei, Beschaffungsentscheidungen nachvollziehbar zu dokumentieren und Absicherungsgrade festzulegen, statt Tranchen nach Bauchgefühl zu fixieren.

Welche Risiken bleiben trotz Hedging bestehen?

Auch mit Futures und Forwards lässt sich nicht jedes Risiko ausschließen: Wer zu einem ungünstigen Zeitpunkt eine Tranche fixiert, verpasst mögliche spätere Preisrückgänge – Absicherung bedeutet Planungssicherheit, nicht automatisch den niedrigsten Preis. Bei OTC-Forwards ohne Clearing bleibt zudem das Bonitätsrisiko des Vertragspartners bestehen: Fällt eine Gegenpartei aus, muss die offene Lieferverpflichtung zu den dann aktuellen, möglicherweise deutlich ungünstigeren Marktpreisen anderweitig gedeckt werden.